Durante las últimas semanas, el tipo de cambio USD/CLP se ha alejado de la trayectoria sugerida por sus principales fundamentos externos. Las diferencias entre las políticas monetarias de Chile y Estados Unidos, junto con el comportamiento de las monedas latinoamericanas y los riesgos geopolíticos, podrían mantener la presión sobre el peso chileno y llevar al dólar hacia nuevos niveles de resistencia.
¿Qué está pasando en los mercados?
Desacople de los fundamentos y diferencias en las tasas de interés
Tradicionalmente, una parte importante del comportamiento del tipo de cambio USD/CLP puede explicarse mediante la relación entre el precio del petróleo WTI —relevante para los costos de la economía chilena— y el precio del cobre, principal producto de exportación del país.
Sin embargo, desde el 17 de junio se observa un desacople entre esta relación fundamental y la evolución efectiva del tipo de cambio. Este cambio coincide con las últimas reuniones de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y del Banco Central de Chile.
Actualmente, ambas instituciones presentan posturas diferentes:
- Reserva Federal de Estados Unidos: mantiene un tono más restrictivo o hawkish, mostrando cautela frente a eventuales reducciones de la tasa de interés.
- Banco Central de Chile: ha adoptado una posición más neutral e incluso levemente expansiva o dovish, dejando espacio para una política monetaria menos restrictiva.
A este escenario se suma un diferencial de tasas más favorable para monedas como el peso colombiano y el real brasileño frente al peso chileno. Este diferencial puede incentivar operaciones de carry trade, estrategia mediante la cual los inversionistas buscan obtener retornos invirtiendo en monedas que ofrecen tasas de interés relativamente más altas.
En este contexto, el tipo de cambio USD/CLP mantiene condiciones técnicas para extender su recuperación hacia una zona de resistencia ubicada entre los $955 y $1.010.
Factores que podrían moderar la depreciación del peso chileno
Aunque el escenario actual mantiene una presión alcista sobre el dólar, existen variables que podrían limitar una depreciación más profunda del peso chileno en el corto plazo.
En primer lugar, una moderación de la inflación en Estados Unidos podría reducir las expectativas de un nuevo aumento de tasas por parte de la Fed. Al momento de elaborar este análisis, el mercado asigna una probabilidad de 35,8% a un alza de tasas en la próxima reunión del 29 de julio.
Una cifra inflacionaria menor de lo previsto podría debilitar esta expectativa, disminuir la presión internacional sobre el dólar y favorecer temporalmente a las monedas emergentes.
En el ámbito local, será importante seguir la tramitación de la Ley de Reconstrucción impulsada por el gobierno del presidente Kast. Su avance todavía genera incertidumbre en los mercados, pero una eventual aprobación podría mejorar transitoriamente la percepción sobre el escenario económico y fiscal del país, favoreciendo una apreciación del peso chileno.
Riesgos geopolíticos en el radar
Las tensiones entre Estados Unidos e Israel, por una parte, e Irán, por otra, continúan representando un riesgo relevante para los mercados financieros.
Aunque el conflicto parece mantenerse contenido, un quiebre en las negociaciones o una nueva escalada de la violencia podría aumentar la demanda por activos considerados refugio, como el dólar estadounidense. También podría generar nuevas presiones sobre el precio del petróleo y deteriorar los fundamentos externos del peso chileno.
En ese escenario, el riesgo geopolítico actuaría como un catalizador adicional para impulsar el tipo de cambio hacia la zona de resistencia ubicada entre los $955 y $1.010.
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