Esta semana, la atención de los mercados se concentra en el aumento del programa de recompra de bonos de largo plazo anunciado por el Tesoro de Estados Unidos. La medida busca aliviar las presiones sobre las tasas de largo plazo y mejorar la liquidez del mercado, configurando un escenario que podría favorecer al oro, Bitcoin, la renta variable tecnológica y monedas como el peso chileno, mientras resta atractivo relativo al dólar.
¿Qué está pasando en los mercados?
El Tesoro de EE.UU. aumenta sus recompras de bonos
El Tesoro norteamericano anunció un aumento en su programa de recompra de bonos con vencimientos entre 10 y 30 años, elevando el monto máximo por operación desde USD 2.000 millones hasta al menos USD 4.000 millones.
La medida estará vigente entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre de 2026 y contempla una inyección de liquidez que podría alcanzar hasta USD 83.000 millones durante ese período.
El objetivo principal es moderar las presiones observadas en la parte larga de la curva de tasas de interés, luego de que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzara un 5,34%, su nivel más alto desde 2007.
Detrás de este movimiento se encuentra una elevada oferta de deuda para financiar el déficit fiscal estadounidense, a la que se han sumado importantes emisiones corporativas, especialmente provenientes del sector tecnológico.
Para financiar las recompras, el Tesoro emitirá deuda de muy corto plazo —conocida como T-bills— y utilizará esos recursos para retirar bonos de mayor duración.
Este mecanismo ha sido descrito como un “QE Lite”, porque produce algunos efectos similares a un programa de expansión cuantitativa: absorbe duración desde el mercado, contribuye a contener las tasas de interés de largo plazo y agrega liquidez al sistema financiero, aunque sin constituir un programa formal de compra de activos por parte de la Reserva Federal.
¿Cómo podría impactar a los distintos activos?
El cambio en la estructura de financiamiento del Tesoro genera efectos diferentes según la clase de activo:
| Activo | Impacto esperado | Mecanismo de transmisión |
| Oro y Bitcoin | Favorecidos | Una mayor liquidez y menores tasas reales reducen el costo de oportunidad de mantener activos que no entregan un rendimiento fijo. |
| Renta Variable (Tech) | Favorecida | Una disminución de las tasas largas reduce la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, lo que beneficia especialmente a compañías de crecimiento. |
| Peso Chileno (CLP) | Favorecido | Un dólar internacionalmente más débil y un mayor impulso a las materias primas pueden atraer capitales hacia la moneda local. |
| Dólar Global (DXY) | Perjudicado | Menores rendimientos de largo plazo y una mayor liquidez reducen parte del atractivo relativo de la divisa estadounidense. |
| T-bills (tramo corto) | Presionados | La mayor emisión de instrumentos de corto plazo necesaria para financiar las recompras podría ejercer presión al alza sobre sus tasas. |
“QE Lite” y la búsqueda de activos de oferta limitada
El repunte observado en activos como el oro y Bitcoin también puede analizarse desde una perspectiva más estructural.
Una moneda fiat es una divisa emitida por una autoridad monetaria que no mantiene convertibilidad directa con un activo físico. Dentro de esta categoría se encuentran monedas como el dólar estadounidense, el euro, el peso chileno y el yuan chino.
El análisis del Área de Estudios pone el foco en el deterioro de las cuentas fiscales de distintas economías y en el crecimiento de sus niveles de deuda pública.
Frente a déficits persistentes y mayores necesidades de financiamiento, algunos inversionistas buscan preservar capital mediante activos cuya oferta es limitada. En el caso del oro, esa escasez proviene de su disponibilidad física; en Bitcoin, de las reglas que determinan su emisión.
Desde esta perspectiva, el debate no se limita únicamente a la evolución de las tasas de interés, sino también a la sostenibilidad fiscal de las principales economías.
Comparativa Macro-Fiscal: Degradación vs. Consolidación
La evolución de los balances fiscales y de la deuda pública muestra diferencias relevantes entre países:
| País | Moneda | Balance Fiscal 2010 (% PIB) | Balance Fiscal 2026 (% PIB) | Deuda 2010 (% PIB) | Deuda 2026 (% PIB) |
| Grecia | EUR | -11,4% | -0,6% | 147,5% | 152,0% |
| Alemania | EUR | -4,4% | -1,8% | 82,5% | 63,9% |
| Chile | CLP | -0,4% | -1,9% | 8,6% | 41,0% |
| Francia | EUR | -6,9% | -4,9% | 85,3% | 113,1% |
| Estados Unidos | USD | -10,8% | -7,0% | 95,2% | 120,8% |
| China | CNY | -0,7% | -8,0% | 33,7% | 88,3% |
Fuente: Análisis Macro-Fiscal 2026.
La comparación permite observar trayectorias muy distintas. Alemania, por ejemplo, muestra una reducción de su deuda desde un 82,5% del PIB en 2010 hasta un 63,9% en 2026. En contraste, Estados Unidos pasa desde un 95,2% hasta un 120,8%, mientras China aumenta desde un 33,7% hasta un 88,3%.
Chile también presenta un incremento significativo de su deuda pública, desde un 8,6% del PIB en 2010 hasta un 41,0% en 2026.
Estas diferencias hacen especialmente relevante monitorear la evolución de los déficits fiscales y la forma en que cada economía enfrenta sus crecientes necesidades de financiamiento.
¿Qué significa este escenario para Chile?
Tipo de cambio USD/CLP
Un debilitamiento internacional del dólar, acompañado de una mayor liquidez global, podría favorecer una apreciación del peso chileno.
A ello se suma el posible impulso hacia las materias primas, particularmente el cobre, cuya evolución tiene una influencia relevante sobre la moneda local.
En este contexto, mayores flujos hacia commodities y mercados emergentes podrían ejercer presión a la baja sobre la paridad USD/CLP, es decir, favorecer al peso chileno frente al dólar.
Tasas de interés locales
Un dólar más débil también contribuiría a reducir las presiones provenientes de la inflación importada en Chile.
Al mismo tiempo, si las medidas implementadas en Estados Unidos logran contener las tasas de interés de largo plazo, disminuiría el riesgo de que nuevas alzas en las tasas internacionales se transmitan con la misma intensidad hacia la curva local.
Esta combinación podría entregar al Banco Central de Chile un mayor margen de maniobra para mantener o ajustar una política monetaria más acomodaticia, sin enfrentar de manera inmediata el riesgo de salidas significativas de capitales.
En las próximas semanas será importante observar si las recompras del Tesoro efectivamente logran estabilizar las tasas largas, cómo responde el dólar y si el aumento de liquidez continúa favoreciendo a los activos de oferta limitada, las materias primas y las monedas emergentes.
Continuaremos monitoreando de cerca los eventos y proporcionando las actualizaciones necesarias para optimizar sus carteras.
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